El desempeño de la deuda soberana en dólares en Argentina mostró una recuperación gradual tras las elecciones de octubre y las medidas implementadas por el gobierno, según un informe de Quantum. Desde el 27 de octubre, día posterior a la victoria oficialista, el riesgo país argentino cayó aproximadamente 200 puntos básicos, y el rendimiento del bono global soberano en dólares a 2030 (GD30) se redujo 320 puntos, situándose en torno al 8,5%. Además, el bono GD35 disminuyó 190 puntos, alcanzando una TIR del 9,6%. La consultora, liderada por Daniel Marx, analizó el retorno total en dólares—que incluye la variación de precios y los intereses cobrados—de bonos del Tesoro, provincias y empresas argentinas con acceso al mercado internacional, en un horizonte de un año y bajo distintos escenarios de riesgo país.
El estudio se centró en el bono GD35, junto con canastas de bonos provinciales y títulos corporativos con plazos promedio de 10 años, considerados de buena calidad en el mercado secundario. Evaluó tres escenarios de spread sobre los bonos de EE.UU: uno con reducción de 100 puntos en el riesgo país, otro sin cambios, y un tercero con aumento de 100 puntos, asumiendo que la curva de rendimiento de EE.UU. permanecía estable.
El informe afirmó que la caída del riesgo argentino no fue un fenómeno exclusivo, pues también se observó en otros países emergentes, aunque con una mayor intensidad en Argentina. "El spread del EMBI LatAm bajó 45 puntos, mientras que el del EMBI Global lo hizo en 25 puntos", indicó. Los bonos corporativos en dólares argentinos con vencimientos de aproximadamente 10 años y buena calificación crediticia redujeron su rendimiento de 8,20% a 7,70%, permaneciendo por debajo de los soberanos en volatilidad y rendimiento.
Por su parte, los bonos provinciales presentaron mejoras en rendimientos que variaron según el emisor, en función de factores como nivel de deuda, salud fiscal y antecedentes de incumplimientos. Quantum seleccionó bonos de provincias con cifras fiscales relativamente estables y buena liquidez en mercado secundario, donde el rendimiento promedio se redujo de 9,5% a 8,5% entre octubre y la actualidad. La variación en spreads de bonos corporativos y provinciales, ante movimientos del riesgo país, mostró que estos no reaccionan de forma simétrica. Basándose en escenarios de baja, mantención o aumento del riesgo país, el informe concluyó que las inversiones en bonos globales resultan más atractivas si se presumen condiciones estables.
Para perfiles de inversión más conservadores, Quantum recomienda opciones en bonos corporativos y provinciales, aunque con menor rendimiento en escenarios positivos, ya que ofrecen mejor desempeño y menor volatilidad en entornos adversos. Finalmente, el análisis destaca que, en este contexto, los bonos provinciales apresentaron comportamientos similares a los corporativos, diferenciándose de los soberanos.
